Почему инвесторы выбирают токены вместо акций крипто-казначейств?

Согласно данным DWF Ventures, лишь четыре из двадцати крупнейших компаний, работающих в области крипто-казначейств, оцениваются выше стоимости своих активов. Это свидетельствует о снижении привлекательности их акций по сравнению с самими токенами.

В отчете отмечается, что с момента появления на рынке доходность крупных казначейств чаще всего уступает доходности токенов, которыми они владеют. DATs представляют собой публичные компании, занимающиеся покупкой и хранением криптовалют.

Соотношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV) показывает, как оценивается рыночная капитализация DAT по сравнению с их криптовалютными резервами. Если показатель ниже 1, это значит, что акции продаются со скидкой относительно активов.

Наиболее высокое значение mNAV зафиксировано у Bit Digital — 1,49. Следом идут Strive с 1,21, Hyperliquid Strategies с 1,17 и BitMine с 1,02. Strategy, крупнейший держатель биткоина, оценивается на уровне 0,97, а у SovereignAI этот показатель составляет 0,22.

Снижение так называемой «премии доступа» объясняется тем, что ранее институциональные инвесторы переплачивали за акции DAT из-за ограничений на прямое владение криптоактивами. Сегодня же у них есть возможность использовать ETF и другие регулируемые инструменты.

DWF подчеркивает, что держать токены чаще всего выгоднее, чем акции крипто-казначейств. Однако за последние три месяца акции начали обгонять токены на 15–40%. Тем не менее, на более длительных периодах токены остаются более выгодным вложением.

В будущем DWF прогнозирует влияние структуры совета директоров и капитала на оценку DAT. Например, в компании Strategy приоритет отдается интересам держателей долга, что может повлиять на продажи биткоина и снизить mNAV.