Признаки оживления: как ликвидность и институциональные игроки меняют крипторынок

Наблюдаемое восстановление криптовалютного рынка вновь вернуло в повестку вопрос о характере четырехлетних циклов биткоина. Бен Надараски, глава компании Solstice, высказал мнение, что уменьшение амплитуды традиционных циклов связано с увеличением рыночной ликвидности и активизацией институциональных участников, сообщает Cointelegraph.

За последние недели ряд ключевых показателей на рынке улучшился. В частности, капитализация стейблкоинов, отражающая объем доступного долларового капитала, достигла $306,7 млрд, согласно данным DefiLlama. За неделю показатель вырос на 0,47%, а за месяц — на 1,23%.

Исследование The Block Research и Socure, проведенное в начале сентября, показало, что предложение стейблкоинов оставалось стабильным, несмотря на более чем 50%-ное падение биткоина. В медвежьих рынках 2022–2023 годов стейблкоины теряли свою капитализацию наряду с падением торговой активности.

Эксперты связывают это с расширением применения стейблкоинов. Помимо торговли криптовалютами, они находят применение в платежах, переводах и токенизированных активах (RWA).

Рост распределяется по сетям неравномерно. Например, в Solana объем стейблкоинов достиг $16,87 млрд, увеличившись на 7,35% за 30 дней и на 4,97% за неделю. Это превышает среднерыночные темпы роста, однако может свидетельствовать не только о притоке нового капитала, но и о перемещении средств между блокчейнами.

Еще один индикатор изменений на рынке — это рост использования имеющейся ликвидности. По данным DefiLlama, за последнюю неделю объем торгов на децентрализованных биржах (DEX) увеличился на 3,73%, достигнув $265,1 млрд за месяц.

Однако, по оценкам Wintermute, приток капитала через существующие каналы, включая ETF и стейблкоины, сократился до 2,4% капитализации рынка. Хотя показатель начал восстанавливаться, он все еще ниже уровней прошлых бычьих циклов.

В компании считают, что для нового устойчивого цикла рынку нужен дополнительный источник капитала, и RWA может стать одним из таких кандидатов.

21 сентября Glassnode отметила изменение поведения покупателей BTC. На централизованных биржах ордера начали переходить от продаж к покупкам, а объем спотовых торгов увеличился.

Изменение реализованной капитализации биткоина превысило верхнюю границу статистического диапазона Glassnode, что аналитики рассматривают как признак притока капитала по более высоким ценам.

Доля наиболее активного капитала также приблизилась к верхней границе диапазона. Однако эти изменения не гарантируют начало нового бычьего рынка, так как они ограничиваются одним активом.

Рост спотового спроса сопровождается увеличением кредитного плеча и фиксацией прибыли, что делает рынок более чувствительным к изменениям настроений.

Вопрос о роли ликвидности в криптоциклах ставит под сомнение прежнее объяснение циклов через халвинги биткоина. Исторически за уменьшением вознаграждения майнерам следовал рост, пик и затем коррекция.

Дэнни Галиндо из Morgan Stanley Wealth Management считает четырехлетнюю модель полезным ориентиром, отмечая, что завершенные циклы включали три года роста и 12–14 месяцев «криптозимы».

Сентябрь 2023 года находится в 11 месяцах от пика 2025 года и за 17 месяцев до следующего халвинга, что совпадает с периодами начала восстановления в прошлых циклах.

Тем не менее, другие показатели дают менее однозначную картину. В текущей коррекции биткоин потерял около 53% от максимума, в то время как ранее падение достигало 77–84%.

Галиндо предупреждает, что историческая выборка ограничена, и сигналы могут быть ложными. Он рассматривает эти метрики как ориентиры, а не прогнозные инструменты.