Китайские ИИ-компании: рост инвестиций и отставание в выручке

Согласно исследованию Rhodium Group, семь ведущих китайских разработчиков ИИ зафиксировали совокупную регулярную годовую выручку (ARR) в размере $10,7 млрд. Этот показатель составляет лишь около 10% от совокупной выручки OpenAI и Anthropic, которая превысила $100 млрд. При этом, такие компании, как ByteDance и Alibaba, демонстрируют значительный прогресс, но их доходы пока не сопоставимы с американскими конкурентами.

В частности, ByteDance достигла $4 млрд ARR в июле, а Alibaba — $2,4 млрд в августе. Другие игроки, такие как Z.ai и MiniMax, показывают быстрый рост: выручка Z.ai увеличилась в 20 раз с начала года, достигнув $1,6 млрд в августе. Однако, несмотря на рост доходов, прибыльность китайских компаний пока отстает от американских аналогов.

В 2026 году инвестиции в инфраструктуру ИИ в Китае составили 932 млрд юаней ($139 млрд), что более чем вдвое больше прошлогоднего уровня. В то время как инвестиции в США в дата-центры составили $800 млрд. Китайские компании, такие как Alibaba, Tencent и Baidu, демонстрируют отрицательный денежный поток, что подчеркивает зависимость от внешнего финансирования.

Китайские ИИ-компании в основном полагаются на акционерное финансирование и банковские кредиты. В 2026 году инвестиции в капитал достигли 282 млрд юаней, при этом значительную роль играют государственные институты, которые обеспечивают около 60% финансирования в секторе. В отличие от США, где предпочитают долговое финансирование, китайские компании сильнее зависят от поддержки государства.

Исследование Rhodium Group также выявило, что китайские ИИ-компании оцениваются по более высоким мультипликаторам, чем их американские конкуренты. Например, у Z.ai и Moonshot эти показатели составляют 46x и 50x соответственно, тогда как у OpenAI и Anthropic — 34x и 21x. Однако, несмотря на высокие оценки, рентабельность китайских разработчиков ниже: валовая маржа DeepSeek составляет 45%, тогда как у аналогичных американских компаний она выше.

Сектор ИИ в Китае сталкивается с финансовыми вызовами, аналогичными американским. Компании наращивают капитальные расходы и вычислительные мощности, не получая достаточного денежного потока. Для продолжения роста китайским компаниям нужно сохранять доступ к рынкам акций и кредитованию, что может быть затруднено при ухудшении рыночной ситуации. Rhodium Group прогнозирует, что инвестиции в ИИ в Китае продолжат расти, но финансирование останется ключевым ограничением.