Убытки MicroStrategy: вместо прибыли $10 млрд — потери $8,2 млрд

Во втором квартале MicroStrategy отчиталась о чистом убытке в размере $8,22 млрд и представила новую метрику — BTC Hurdle ARR. Сейчас доходность от биткоинов компании ниже этой установленной планки.

Компания задала порог доходности на уровне 10,8%, однако за год биткоин-доходность составила лишь 4,5%. Финансовый директор Эндрю Кан объяснил, что этот показатель отражает фактическую стоимость привлечения капитала.

На сайте MicroStrategy во время выхода отчета были опубликованы показатели BTC Hurdle ARR и Net Bitcoin Per Share. Эти метрики демонстрируют, покрывает ли прирост биткоинов в портфеле выплаты кредиторам и держателям привилегированных акций.

Эндрю Кан заявил, что при BTC Hurdle ARR в 10,8% Net BTC Per Share фиксирует положительный спред, если BTC ARR выше этой ставки. Это способствует более быстрому росту акций по сравнению с биткоином.

Однако компания не раскрыла актуальное значение BTC ARR, и BTC Yield фиксирует рост на акцию за определенный период, а не за год. Доходность в 4,5% с начала года до 26 июля в пересчете на год составляет около 8%, что ниже порогового значения.

Инвесторы, использующие кредитное плечо через MSTR, в нынешней ситуации платят больше, чем приносит стратегия. Вопросы к прозрачности этой методики сопровождают компанию весь 2026 год, как и падение премии в стоимости акций MSTR.

Стоимость привлечения средств увеличивается, и продажа STRC принесла компании $7,53 млрд, что на 254% больше. Доходность по привилегированным акциям повысили до 12%.

Выплата привилегированных дивидендов в квартале составила $400,7 млн, что значительно больше прошлогодних $49,1 млн. Для покрытия этих расходов продали $218,4 млн в биткоине.

Квартал оказался сложным: обесценение активов на $8,32 млрд привело к чистому убытку $8,22 млрд. Портфель из 843 775 биткоинов сейчас оценивается ниже себестоимости на $8,9 млрд.

Основатель Майкл Сейлор считает текущий период не кризисом, а переходным этапом. Он подчеркнул, что компания продолжает развивать бизнес-модель и формировать новый тип активов — Digital Credit.

Снижение объема конвертируемых облигаций и рост дохода от ПО подтверждают слова Сейлора. Резерв в $3,75 млрд позволяет покрывать дивиденды и проценты в течение 2,1 года, однако долгосрочная устойчивость STRC вызывает вопросы.