Почему Банк России делает вид, что рублевого стейблкоина A7A5 не существует

<p><strong>В <a href="https://ru.beincrypto.com/czb-rf-doklad-o-stejblkoinov/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">аналитическом докладе по стейблкоинам</a> Банк России ни разу не упомянул A7A5 — рублевый токен, чей номинальный объем переводов к январю 2026 года <a href="https://ru.beincrypto.com/a7a5-prevysil-100-mlrd/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">превысил $100 млрд</a>. За проектом стоит инфраструктура A7 и <a href="https://www.a7a5.kg/press_release" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">государственный Промсвязьбанк</a>, один из ключевых банков оборонного сектора. Тем временем другие <a href="https://ru.beincrypto.com/rublevyj-stejblkoin-v-obhod-a7a5/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">российские банки заговорили</a> о том, чтобы объединиться и выпустить собственный рублевый стейблкоин.</strong></p>

<p>Картина выходит странная. Регулятор в упор не видит крупнейшего игрока рынка, за которым стоит провластный банк, а его конкуренты спешат создать что-то альтернативное. Напрашивается версия про подготовку замены. Но за молчанием ЦБ может стоять куда более тонкий расчет. Что именно скрывается за молчанием, редакция BeInCrypto выяснила при помощи экспертов.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-обзорный-доклад-или-каталог-рыночных-практик">Обзорный доклад или каталог рыночных практик</h2>

<p><strong>Михаил Ионцев, доцент кафедры банковского права МГЮА</strong>, предлагает разделять содержание доклада и его цели. По его словам, это обзорный документ о самом распространенном виде стейблкоинов — фиатных, и главная его задача — собрать обратную связь по поставленным вопросам.</p>

<p>Михаил Ионцев напоминает, что обзорный документ и не должен быть каталогом всех рыночных практик:</p>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc ">
<li>его дело — систематизировать ключевые международные подходы и выделить основные модели регулирования;</li>

<li>отсутствие разбора конкретного проекта еще не значит, что регулятор его проигнорировал;</li>

<li>такие доклады пишутся в нейтральной, исследовательской манере, чтобы не превращаться в оценку отдельных коммерческих проектов.</li>
</ul>

<p>Отсюда вывод: ЦБ описывает подходы к регулированию и зовет профессиональное сообщество к диалогу, а не выносит вердикт по A7A5. Словом, никакой конспирологии — просто жанр документа.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-юридический-периметр-против-экономической-реальности">Юридический периметр против экономической реальности</h2>

<p><strong>Александр Бражников, исполнительный директор РАКИБ</strong>, смотрит на ситуацию под другим углом. В одном формальном пункте он с Михаилом Ионцевым согласен: A7A5 не относится к российским цифровым финансовым активам, потому что выпущен иностранным юрлицом — киргизской компанией Old Vector. В России токен обращается как иностранное цифровое право через платформу «Токеон», связанную с группой ПСБ. Так что формально Банк России имел право не причислять его к российским выпускам.</p>

<p>На этом согласие заканчивается. Александр Бражников считает, что отсутствие A7A5 в докладе выглядит слишком демонстративно для обычного упущения. Его основная гипотеза: <em>A7A5 не столько готовят на замену, сколько не хотят признавать эталоном будущего российского рынка.</em></p>

<p>Масштаб проекта не позволяет списать его на мелкий эксперимент:</p>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc ">
<li>запущен в Киргизии в начале 2025 года, номинирован в рублях;</li>

<li>обеспечен, по заявлениям проекта, рублевыми депозитами в ПСБ;</li>

<li>по данным Elliptic, к январю 2026 года совокупный номинальный объем переводов перевалил за $100 млрд, а объем торгов <a href="https://www.elliptic.co/blog/a7a5-the-ruble-backed-stablecoin-100-billion-in-transactions" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">достиг $17,3 млрд</a>.</li>
</ul>

<p>При этом Александр Бражников усомнился с цифрах. Он считает, что за A7A5 не стоят $100 млрд уникальных внешнеторговых платежей: один и тот же капитал мог прогоняться через систему многократно, а изрядная доля активности приходилась на обмен рублей на USDT.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-пять-причин-молчания-цб">Пять причин молчания ЦБ</h2>

<p>Михаил Ионцев все объясняет жанром документа. Александр Бражников видит за молчанием сознательный расчет и раскладывает его на пять причин.</p>

<figure class="overflow-x-auto wp-block-table"><table class="has-fixed-layout"><thead><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><th class="whitespace-nowrap py-3.5 px-2.5 lg:px-4 s4 s4--ns lg:s3 lg:s3--ns lg:s3--medium lg:s3--normal-case text-grey-600 text-left">Причина</th><th class="whitespace-nowrap py-3.5 px-2.5 lg:px-4 s4 s4--ns lg:s3 lg:s3--ns lg:s3--medium lg:s3--normal-case text-grey-600 text-left">Суть</th></tr></thead><tbody><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Вне регуляторного контура</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Эмитент — киргизская компания, выпуск идет в Ethereum и Tron. ЦБ не контролирует ни иностранного эмитента, ни резервы, ни ключи смарт-контрактов, ни процедуру погашения</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Нежелание легализовать практику</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Признай ЦБ A7A5 главным стейблкоином — рынок счел бы это одобрением: банки потребовали бы равного допуска, инвесторы — гарантий, иностранные регуляторы — подтверждения, что за проектом стоит государство</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Несоответствие модели ЦБ</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Регулятор описывает будущий токен как «номинальный ЦФА» с российским эмитентом и надзором. A7A5 устроен иначе: иностранная оболочка, публичные блокчейны, доходность для держателей</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Госпринадлежность ПСБ не равна единой позиции</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">ПСБ, ЦБ, Минфин и силовой блок решают внутри одной стратегии совершенно разные задачи</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Защита цифрового рубля</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Признание A7A5 подорвало бы проект цифрового рубля и контроль ЦБ над рублевой эмиссией</td></tr></tbody></table></figure>

<p>Отдельно Александр Бражников выделяет доходность. Часть процентов по обеспечивающим депозитам распределялась между владельцами через дополнительный выпуск токенов. Это делает A7A5 гибридом стейблкоина, депозита и фонда денежного рынка — и вряд ли ЦБ хочет, чтобы именно такая конструкция заранее задала рамку будущему закону.</p>

<p>Институциональные интересы игроков эксперт видит в таком свете:</p>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc ">
<li><strong>ПСБ</strong> нужны работающие внешнеторговые расчеты, платежные коридоры, обслуживание санкционных клиентов и рост инфраструктуры A7;</li>

<li><strong>ЦБ</strong> нужны единство рублевого обращения, контроль над эмиссией, отсутствие частной денежной системы и сохранение за цифровым рублем центральной роли.</li>
</ul>

<section class="c-bic-highlighted-text mb-8 md:mb-12 " id="block_6a63568b2a2cb">
<div class="flex items-center gap-5 px-5 py-4 rounded-xl bg-grey-50 text-dark-grey-700">
<svg class="min-w-5 h-5 text-blue-600" fill="none" height="28" viewBox="0 0 28 28" width="28" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg"><path d="m11.195 26.6 1.4-9.8h-4.9c-.812 0-.798-.448-.532-.924.266-.476.07-.112.098-.168L16.795 1.4l-1.4 9.8h4.9c.686 0 .784.462.658.714l-.098.21-9.66 14.476Z" fill="currentColor"></path></svg>
<div class="bic-block-highlighted-paragraph-content p3 p3--ns [&_p:last-child]:!mb-0 [&_p]:!leading-6 [&_p]:!font-body [&_p]:!text-4 [&_a]:!text-blue-600">
<p>Отсюда формула Александра Бражникова: A7A5 политически допустим, но регуляторно неудобен. ПСБ строит инструмент, который должен работать уже сейчас, а ЦБ проектирует режим, которому стоять десять лет.</p>

</div>
</div>
</section>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-заменит-ли-a7a5-банковский-консорциум">Заменит ли A7A5 банковский консорциум</h2>

<p>Александр Бражников считает, что о готовой замене говорить рано. Публично прозвучало прежде всего предложение Альфа-Банка собрать консорциум и вместе выпустить ликвидный рублевый стейблкоин — с доводом, что в одиночку никто не потянет нужный охват и ликвидность. Пока это больше похоже на сколачивание коалиции и заявку к докладу ЦБ, чем на проект с утвержденным составом и датой запуска.</p>

<p>Эксперт описывает четыре сценария.</p>

<p><strong>Сценарий 1. A7A5 остается внешним специнструментом — самый вероятный.</strong> Токен продолжает работать на тех внешнеторговых и криптовалютных маршрутах, где важны связь с ПСБ, доступ к USDT и санкционная устойчивость. Рядом появляется отдельный российский стейблкоин по правилам ЦБ. Они не конкурируют, а делят контуры:</p>

<figure class="overflow-x-auto wp-block-table"><table class="has-fixed-layout"><thead><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><th class="whitespace-nowrap py-3.5 px-2.5 lg:px-4 s4 s4--ns lg:s3 lg:s3--ns lg:s3--medium lg:s3--normal-case text-grey-600 text-left">A7A5</th><th class="whitespace-nowrap py-3.5 px-2.5 lg:px-4 s4 s4--ns lg:s3 lg:s3--ns lg:s3--medium lg:s3--normal-case text-grey-600 text-left">Регулируемый банковский токен</th></tr></thead><tbody><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Внешний контур</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Российский правовой контур</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Киргизский эмитент</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Российский эмитент</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Санкционная специализация</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Регуляторная приемлемость</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Ограниченная экосистема</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Широкий банковский доступ</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Публичные крипторынки</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">ЦФА и официальные шлюзы</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Высокий политический риск</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Более нейтральная конструкция</td></tr></tbody></table></figure>

<p><strong>Сценарий 2. Новый токен становится фасадом, а A7 — расчетным двигателем.</strong> Консорциум выпускает юридически безупречный рублевый токен, а A7 остается оператором трансграничных маршрутов, поставщиком ликвидности и сетью зарубежных агентов. Снаружи клиент видит банковский стейблкоин, а внутри маршрута крутятся A7A5, USDT, юань, дирхам и взаимозачеты. По мнению Александра Бражникова, это самая логичная долгосрочная архитектура.</p>

<p><strong>Сценарий 3. Консорциум и правда вытесняет A7A5.</strong> Такое возможно, если ЦБ решит, что зависимость от киргизской юрисдикции стала чрезмерной, санкции отрезали токен от ликвидности, а контроль над национальным расчетным токеном нельзя оставлять одному ПСБ. </p>

<p>У A7A5 действительно начались проблемы с внешней доступностью:<a href="https://www.elliptic.co/blog/a7a5-the-ruble-backed-stablecoin-100-billion-in-transactions" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank"> по оценке Elliptic</a>, санкции срезали обороты, хотя сам проект с этим спорит и говорит о переходе активности в DeFi. Но крушить уже построенную инфраструктуру нерационально — активы и маршруты, скорее, перераспределят.</p>

<p><strong>Читайте также:</strong> <a href="https://ru.beincrypto.com/a7a5-ambiczii-kriptokarta/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">Интервью с A7: рост стейблкоина, провал криптокарты</a></p>

<p><strong>Сценарий 4. Конкуренция государственно-банковских проектов.</strong> ПСБ и A7 сыграли на опережение, и остальные банки рискуют обнаружить, что рублевая криптоликвидность, клиенты ВЭД и процентный доход стекаются к конкуренту. В этом случае инициатива Альфа-Банка — не только госстратегия, но и ответ банков на попытку ПСБ занять рынок до прихода регулирования. </p>

<p>Александр Бражников отметил, что стейблкоин дает эмитенту дешевое фондирование, комиссии, данные о расчетах и контроль над входом и выходом в рубль. А это уже вопрос не финтеха, а распределения власти между банками.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-неудобный-вопрос-цб">Неудобный вопрос ЦБ</h2>

<p>Есть, по мнению Александра Бражникова, и более глубокая причина молчать. Стоит признать A7A5 успешным российским стейблкоином, и всплывает неудобный вопрос: зачем стране цифровой рубль и громоздкая модель ЦФА, если иностранная компания при поддержке одного госбанка уже выпустила ликвидный программируемый рубль на Ethereum и Tron.</p>

<p>A7A5 наглядно доказывает, что частно-государственная связка способна выпустить переносимое рублевое обязательство, встроить его в публичные сети, открыть обмен на USDT, платить доходность и набрать серьезный оборот без платформы цифрового рубля. </p>

<p>У ЦБ было три пути: признать A7A5 и объяснить, чем от него будет отличаться регулируемый рынок, запретить его или вынести за скобки доклада как иностранный инструмент. Регулятор выбрал третий — политически самый удобный.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-выводы">Выводы</h2>

<p>A7A5 — не про российский выпуск, так как эмитент в Киргизии. Михаил Ионцев объясняет отсутствие токена в докладе ЦБ жанром обзорной публикации и не видит здесь никакого скрытого сигнала. Александр Бражников считает молчание слишком демонстративным и читает его как политический расчет.</p>

<p>По оценке Александра Бражникова, игнорирование A7A5 бьет сразу в пять целей:</p>

<ol class="bic-gutenberg-list wp-list list-decimal list-inside ">
<li>юридически дистанцироваться от иностранного эмитента;</li>

<li>санкционно дистанцироваться от токсичного проекта;</li>

<li>сохранить свободу написать правила с чистого листа;</li>

<li>не допустить монополии ПСБ и A7;</li>

<li>защитить проект цифрового рубля.</li>
</ol>

<p>Самый вероятный исход — трехслойная конструкция: цифровой рубль как внутренний государственный актив, регулируемый банковский стейблкоин для ЦФА и официального ВЭД и, наконец, A7A5 и ему подобные как внешний адаптивный слой для сложных санкционных маршрутов. </p>

<p>Так что A7A5, возможно, вовсе не проигрывает. Его просто убирают с витрины и прячут поглубже, в «машинное отделение» расчетной системы.</p>
<p>The post <a href="https://ru.beincrypto.com/bank-rossii-ignoriruet-stejblkoin-a7a5/">Почему Банк России делает вид, что рублевого стейблкоина A7A5 не существует</a> appeared first on <a href="https://ru.beincrypto.com">BeInCrypto</a>.</p>