Рынок недооценивает акции STRC Strategy на 13% — экс-аналитик Goldman Sachs

<p><strong>Кхинг Оей, бывший кредитный аналитик Goldman Sachs, заявил о неверной оценке рынком привилегированных акций Strategy (STRC). <a href="https://x.com/khingoei/status/2078859142224032133" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">По его расчетам</a>, их справедливая цена составляет около $96. В то же время на бирже бумаги торгуются в районе $85. </strong></p>

<p>За плечами Оей 25-летний опыт работы с долговыми инструментами из категории повышенного уровня риска. Эксперт раскрыл детали своей модели оценки этих бумаг.</p>

<section class="c-bic-highlighted-text mb-8 md:mb-12 " id="block_6a5dc54c7dfa3">
<div class="flex items-center gap-5 px-5 py-4 rounded-xl bg-grey-50 text-dark-grey-700">
<svg class="min-w-5 h-5 text-blue-600" fill="none" height="28" viewBox="0 0 28 28" width="28" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg"><path d="m11.195 26.6 1.4-9.8h-4.9c-.812 0-.798-.448-.532-.924.266-.476.07-.112.098-.168L16.795 1.4l-1.4 9.8h4.9c.686 0 .784.462.658.714l-.098.21-9.66 14.476Z" fill="currentColor"></path></svg>
<div class="bic-block-highlighted-paragraph-content p3 p3--ns [&_p:last-child]:!mb-0 [&_p]:!leading-6 [&_p]:!font-body [&_p]:!text-4 [&_a]:!text-blue-600">
<p><strong><em>Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш</em></strong><a href="https://t.me/beincrypto_trading"><strong><em> телеграм-канал</em></strong></a><strong><em>, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка <a href="https://t.me/beincrypto_ru/1" rel="noopener" target="_blank">в чате</a>!</em></strong></p>

</div>
</div>
</section>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-почему-доходность-14-по-strc-вводит-в-заблуждение">Почему доходность 14% по STRC вводит в заблуждение</h2>

<p>STRC платит дивиденды 12%. Если поделить эту сумму на текущую сниженную цену, получится доходность выше 14%. Эту цифру часто упоминают. Оей настаивает, что расчет неверный.</p>

<figure class="wp-block-image size-full"><img alt="Дивиденды MicroStrategy STRC. Источник: Strategy" class="wp-image-387089" src="https://assets.beincrypto.com/img/WUPXCG8_0zC-N9dDp6gQEXYFQlo=/smart/ff238fd36eb445bc92f21d3b0864ad75" /><figcaption class="wp-element-caption">Дивиденды MicroStrategy STRC. Источник: <a href="https://www.strategy.com/strc" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Strategy</a></figcaption></figure>

<p>Такой метод расчета предполагает, что инвесторам STRC будут платить дивиденды всегда, при любых условиях. Однако никакой гарантии этого нет. У акций нет срока погашения и обязательств вернуть номинал в $100. Выплаты идут только до тех пор, пока Strategy может их обеспечивать.</p>

<p>В июне на фоне падения биткоина акции упали на 25% ниже номинала. Именно это и создало видимость высокой доходности.</p>

<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
<p>«Опыт подсказывает простое правило: никогда не оценивай поток выплат, деля купон этого года на сегодняшнюю цену», — написал Оей <a href="https://x.com/khingoei/status/2078859142224032133" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">в своей аналитике</a>.</p>
</blockquote>

<p>Поэтому он оценивает STRC как облигацию: считает только те выплаты, которые реально можно получить. На <a href="https://www.strategy.com/strc" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">дашборде</a> Strategy 843 775 биткоинов (BTC) почти на $54 млрд и еще $3 млрд в кэше. В первую очередь долг и старшие привилегированные акции поглощают $8 млрд. Далее идут обязательства по STRC — $10,5 млрд.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-29-лет-дивидендов-даже-без-роста-биткоина">29 лет дивидендов даже без роста биткоина</h2>

<p>После покрытия приоритетных обязательств остаток средств составляет $50,2 млрд. Ежегодный объем дивидендов по STRC равен $1,73 млрд. Цифры указывают на устойчивость системы. Рост биткоина всего на 3,4% в год делает выплаты бессрочными.</p>

<p>При нулевом росте криптовалюты резервов компании хватит на 29 лет выплат. Дисконтирование этого потока по ставке 12% дает цену $96,30. Рыночная цена в $85,29 покрывает лишь 17 лет выплат. По мнению Оея, рынок настроен слишком пессимистично. Для сравнения, более консервативные бумаги STRF приносят 10,4% годовых.</p>

<p>Разница между $85 и $96 формирует дисконт в 13%. Из этой просадки следует важный вывод. Покупатели акций получают доходность 14% с перспективой роста тела актива. При этом часть участников рынка разделяет оптимизм аналитика. </p>

<figure class="wp-block-image size-full"><img alt="Эффективная доходность MicroStrategy STRF. Источник: Strategy" class="wp-image-387088" src="https://assets.beincrypto.com/img/tUCclSdDARJqBoQiSmJlh1Zmxs4=/smart/6d6452f717614ab38a2e66d39c298a6e" /><figcaption class="wp-element-caption">Эффективная доходность MicroStrategy STRF. Источник: <a href="https://www.strategy.com/strf">Stra</a><a href="https://www.strategy.com/strf" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">t</a><a href="https://www.strategy.com/strf">egy</a></figcaption></figure>

<p>Разница между $85 и $96 — именно то самое недооценивание на 13%. Из такой просадки сразу вытекает важный вывод. Если Оей прав, инвесторы получают доходность 14% и при этом цена акций постепенно возвращается к справедливой оценке. Если же прав рынок, скидка выступает предупреждением: дивиденды могут в любой момент прекратиться. По данным опроса BitcoinTreasuries, больше половины держателей использовали просадку ниже номинала для покупки.</p>

<figure class="wp-block-image size-full"><img alt="Как инвесторы торговали на обвале акций STRC и SATA" class="wp-image-387139" src="https://assets.beincrypto.com/img/Y0dgzyaD2Nq4kZdVizEv9bX2dfk=/smart/44d0c230d4804c8f8e861bb572ead2ae" /><figcaption class="wp-element-caption">Как инвесторы торговали на обвале акций STRC и SATA. Источник: <a href="https://bitcointreasuries.net/news/we-asked-about-digital-credits-price-drop-84percent-kept-holding" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">BitcoinTreasuries</a></figcaption></figure>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-дорога-обратно-к-100">Дорога обратно к $100</h2>

<p>Ключевую роль играет динамика биткоина. По расчетам Оея, STRC возвращается к $100 при росте биткоина до $80 000. При цене биткоина $40 000 стоимость STRC опускается до $58.</p>

<p>У Strategy тоже есть свои механизмы влияния. STRC <a href="https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1050446/000119312525164852/d65643dex991.htm" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">вышла</a> на рынок в июле 2025 года по $90 с обещанной доходностью 9%. Совет директоров затем несколько раз поднимал ставку — теперь она составляет 12%, чтобы подтянуть цену ближе к номиналу.</p>

<p>Свободные средства тоже важны. По оценке Оея, каждый дополнительный $1 млрд в резерве повышает стоимость акции примерно на четыре пункта. Обратный выкуп прибавляет еще пять — ведь компания выкупает актив по $85, хотя реальная стоимость, по мнению Оея, выше — $96.</p>

<p>Текущий дисконт стал для компании эффективным финансовым рычагом. Увеличение денежных запасов соответствует стратегии подготовки к возможной «биткоин-зиме».</p>

<p>В этой аналитике есть важный нюанс. Оей руководит фондом Treasury, чей капитал завязан на рост данных бумаг. Скептики же сохраняют критический настрой. <a href="https://ru.beincrypto.com/piter-shiff-prognoz-padenie-bitkoina/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">Экономист Питер Шифф прогнозирует</a> падение биткоина до $20 000, а <a href="https://ru.beincrypto.com/microstrategy-stavka-na-bitcoin-kto-platit-risk/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">инвесторы опасаются</a> сбоя модели с активом в $64 млрд.</p>

<p><a href="https://www.youtube.com/@BeInCryptoRU" rel="noreferrer noopener" target="_blank"><em><strong>Подписывайтесь на наш YouTube-канал, чтобы смотреть мнения экспертов и журналистов.</strong></em></a></p>

</div></figure>
<p>The post <a href="https://ru.beincrypto.com/strc-nedootsenen-13-protsentov-strategy/">Рынок недооценивает акции STRC Strategy на 13% — экс-аналитик Goldman Sachs</a> appeared first on <a href="https://ru.beincrypto.com">BeInCrypto</a>.</p>