Биткоин-ставки на Polymarket оказались инструментом манипуляций

Пятиминутные биткоин-контракты Polymarket работали как механизм перераспределения средств. Как пишет Bloomberg со ссылкой на новое исследование, они перекачивали деньги от розничных трейдеров к небольшой группе манипуляторов и искажали спотовую цену биткоина.

Работу под названием «Манипулирование расчетами на рынках предсказаний» подготовили Дэвид Дай, Руйчжэ Цзя и Шихао Юй из Стэнфорда и Сингапурского университета управления. Они изучили продукт, которого не существовало до 12 февраля 2026 года. В тот день Polymarket запустил бинарный контракт, а торговля им быстро набрала обороты. Всего за несколько месяцев он заметно изменил расстановку сил на площадке.

Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!

Как работала схема манипуляций

Суть контракта авторы объяснили просто. Он приносил $1, если биткоин закрывал пятиминутное окно выше уровня открытия, и $0 в противном случае, а новый контракт открывался каждые пять минут в круглосуточном режиме. За считаные месяцы пяти- и пятнадцатиминутные крипторынки Polymarket «наторговали» более $4 млрд и утроили дневной объем сделок площадки.

Ключевой изъян, по данным исследователей, крылся в механизме расчетов. Контракт рассчитывался по оракулу Chainlink, который усреднял цену биткоина по крупным спотовым биржам. Трейдер, державший контракт, мог купить или продать реальный биткоин в последние секунды окна. Тем самым он сдвигал эту опорную цену за нужный уровень и выигрывал ставку.

Смешение бирж в оракуле лишь казалось защитой. По задумке, чтобы сдвинуть такую цену, нужно было бы толкать сразу много площадок — а на деле, по данным авторов, защита оказалась слабой. Крупнейшая биржа Binance отклонялась от оракула всего на два с половиной базисных пункта и шла с ним почти синхронно. 

Именно через Binance и давили на цену. По оценке исследователей, примерно в 85% случаев биржа оказывалась по ту же сторону порога, что и результат расчета. Достаточно было толкнуть цену на Binance на несколько базисных пунктов за порог — и это решало исход. Следы манипуляций, как подчеркнули авторы, отпечатывались прямо в биржевых данных.

Догадку подтвердил характерный откат. Как пояснили авторы, настоящая информация закрепляется в котировках, а искусственный толчок — нет. За десять секунд цена отыгрывала назад примерно четверть движения — в циклах, близких к равновесию. Вмешательства приходились в основном на затишье: 56% ночью и 44% по выходным.

Кто выиграл и как это исправить

Итоги манипуляций авторы показали на конкретных цифрах. В близких к равновесию циклах толчок против фаворита менял победителя в 65% случаев против 41% при обычной торговле. Даже когда одна из сторон имела 90–100% шансов перед закрытием, толчок против нее переворачивал исход в 34% случаев. По сути, ставка, которую рынок считал почти верной, проигрывала каждый третий раз.

Polymarket работает на публичном блокчейне, где видна каждая транзакция, поэтому авторы смогли проследить все кошельки. Под профиль манипулятора попал лишь 821 трейдер — примерно один из трехсот среди 243 000 участников торгов. По данным исследования, в циклах с толчками они получили $8,2 млн, а в остальных остались при своих. При этом 93% всех потерь легли на розничных трейдеров.

Версию о безобидном хеджировании авторы отвергли. Как они пояснили, при хеджировании бинарный контракт почти не нес риска, когда одна из сторон была близка к победе, — но именно такие циклы толчок и переворачивал. К тому же сделки били одним залпом в последние пятьдесят секунд, а не набирались постепенно в течение всего окна.

Решение проблемы, по мнению авторов, кроется в сроке контракта. На пятнадцатиминутном контракте манипуляций не было: за более длинное окно проходило больше обычных сделок, и они размывали разовый толчок. Провернуть манипуляцию становилось гораздо труднее.

Последствия выходят далеко за пределы криптовалют. Как отметили авторы, биржи Nasdaq и Cboe уже подали в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявки на бинарные контракты на цену фондовых индексов. А это, по их словам, рискует перенести ту же проблему на куда более крупные рынки.