Парадокс Ethereum: сеть незаменима, но ей платят как «уборщику»

Ethereum превращается в операционную систему мировых финансов, но получает за это несоразмерно мало. По оценке независимого аналитика Шанаки Ансельма Переры, блокчейн Robinhood за один день заработал около $109 400, отдав самой сети Ethereum лишь $716.

Как подчеркнул эксперт, это означает примерно $153, оставленных себе, на каждый доллар, отправленный сети. По его подсчетам, за две недели с момента запуска блокчейн Robinhood получил более $800 000, заплатив Ethereum в сумме около $1500. Аналитик образно сравнил Ethereum с «уборщиком», которому платят гроши за обслуживание всей системы.

Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!

В чем суть парадокса Ethereum

Перера уточнил, что речь идет об оценках на уровне сети за один день, без учета внесетевых расходов и без корпоративной прибыли. Тем не менее, это самая честная «живая картина» странной проблемы криптовалюты.

Корни специалист возвел к 1 июля 2026 года. В этот день некоммерческая структура Ethereum Institutional, по его мнению, стала «парадной дверью» для банков и суверенных фондов, собрав руководителей компаний, управляющих активами примерно на $250 трлн.

В тот же день компания Robinhood запустила собственную сеть второго уровня (L2) на базе Ethereum для токенизированных акций более чем в 120 странах. Как образно описал аналитик, Ethereum открыл «здание суда», а Robinhood открыл вокруг него «магазины», удержав всю маржу и клиентов.

При этом, по словам Переры, компания не сделала ничего плохого и лишь следовала дорожной карте Ethereum. Он напомнил, что еще в марте Ethereum Foundation признал, что сети второго уровня превратились в «зоны контроля».

Инженерно все сработало безупречно. Как подчеркнул эксперт, комиссии в основной сети упали с более чем $2 до менее $0,02, а на сетях второго уровня — более чем на 95%. Однако именно дорогие сборы в основной сети когда-то делали ETH дефицитным.

По подсчетам аналитика, теперь Ethereum сжигает около 25 монет в день, а выпускает примерно 20 000 в неделю для стейкеров. В итоге предложение растет почти на 0,85% в год и превышает уровень на момент перехода сети на Proof-of-Stake.

Кто в итоге получает выгоду

Главный вывод эксперта в том, что ценность не исчезла, а сменила получателя. Раньше Ethereum сжигал комиссии, и дефицит вознаграждал всех держателей одинаково, тогда как теперь маржа достается компаниям сетей второго уровня, а новая эмиссия — стейкерам.

По его словам, пассивный держатель ETH оказался единственным участником системы, чья доля размывается. При этом крупнейшие бизнесы «на рельсах» Ethereum — эмитенты стейблкоинов — держат резервы в гособлигациях США и почти не владеют самим ETH.

Аналитик показал на конкретном примере, кто такие стейкеры. По его данным, 14 июля компания BitMine раскрыла, что владеет более чем 5,77 ETH — около 4,8% всех существующих монет, а ее доля в стейкинге равна примерно 12% всего заблокированного ETH.

«Под всем этим — нерешенный парадокс. Институционалы хотят расчетов, которые дешевы, нейтральны и незаметны, тогда как держатели токена хотят, чтобы за расчеты взималась “рента”», — заявил исследователь.

Как пояснил Перера, если цена высока — активность уходит, а если близка к нулю — сеть становится незаменимой, но не прибыльной. Чем лучше Ethereum как нейтральная инфраструктура, тем труднее брать с плату, не разрушая этот нейтралитет.

Более сдержанный взгляд высказал сооснователь Trading Protocol Микко Отамаа. По его словам, ажиотаж вокруг Robinhood скоро сойдет на нет: сейчас 40% транзакций — это спам и неудавшиеся операции, а «из-за бесплатных комиссий реальной экономики нет». По его прогнозу, после отмены промо-периода сборы стабилизируются на гораздо более низком уровне.