Сигнал тревоги на кредитном рынке: такого не было с 1998 года
На кредитном рынке появился один из самых тревожных сигналов за десятилетия. По данным аналитического сервиса Bull Theory, впервые с 1998 года первичные дилеры заняли чистую короткую позицию по корпоративным облигациям, которые обычно держат в запасе.
Речь идет примерно о $4 млрд за этот год. Как пояснили эксперты, это означает, что дилеры продали больше кредитного риска, чем реально держат на балансе.
Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!
Что происходит на кредитном рынке
Для сравнения, в 2017 году те же банки держали на пике в среднем $16 млрд таких бумаг. Разворот от крупной длинной позиции к короткой аналитики называют очень показательным моментом.
В Bull Theory видят несколько возможных причин такого сценарий. Либо банки тихо опасаются ослабления кредитного рынка, либо спрос слишком высок, чтобы держать облигации в запасе. Есть еще один вариант — электронная торговля вовсе избавила их от нужды в таких запасах.
Как уточняют эксперты, основная часть коротких позиций приходится на долгосрочный долг — $13,7 млрд в бумагах со сроком от пяти лет. Эта часть частично уравновешена длинной позицией на $9,66 млрд в более коротких выпусках.
Именно долгосрочные бумаги наиболее чувствительны к росту доходностей, поэтому в них дилеры проявляют максимальную осторожность. При этом кредитные спреды держатся у многолетних минимумов, а значит, за такой риск дилеры получают крайне малую компенсацию.
Особую опасность исследователи видят в возможном отскоке. Если облигации пойдут в рост, дилеров могут вынудить закрывать короткие позиции на рынке почти без предложения, и удобная позиция обернется быстрым и резким разворотом. Исторически, как напоминают в Bull Theory, кредитный рынок обычно дает трещину раньше, чем фондовый.
Как это связано с перекосами на рынке акций
Тревожный сигнал разворачивается на фоне необычной картины на рынке акций. По оценке аналитика Чарли Билелло, прибыль компаний из индекса S&P 500 в этом году может вырасти на 24%.
Столь высоких темпов, как подчеркнул эксперт, рынок не видел вне периодов восстановления после рецессий. Он назвал это «беспрецедентным бумом», который подпитывает резкий рост прибыли на акцию у крупных технологических компаний.
Обе картины дополняют друг друга. Рекордный оптимизм в акциях и почти нулевая компенсация за кредитный риск говорят об одном: рынок крайне низко оценивает вероятность проблем. Это и делает его уязвимым к резкому развороту.