Кто рискует потерять деньги из-за ставки Strategy на биткоин

<p><strong>Ставка Strategy (бывшая MicroStrategy) на биткоин в $64 млрд стала настоящей проверкой на прочность для всех, кто инвестировал в компанию. Напомним, Strategy — крупнейший инвестор BTC среди публичных компаний. По состоянию на момент написания обзора, биткоин опустился ниже $60 000, а Strategy торгуется со скидкой относительно своих собственных крипторезервов.</strong></p>

<p>Инвесторов сейчас беспокоит вовсе не гипотетическое банкротство организации в ближайшие дни. Гораздо важнее понять, на кого именно лягут финансовые потери, пока руководство продолжает удерживать монеты и тратить средства на их кастодиальное хранение.</p>

<section class="c-bic-highlighted-text mb-8 md:mb-12 " id="block_6a4217f07f56a">
<div class="flex items-center gap-5 px-5 py-4 rounded-xl bg-grey-50 text-dark-grey-700">
<svg class="min-w-5 h-5 text-blue-600" fill="none" height="28" viewBox="0 0 28 28" width="28" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg"><path d="m11.195 26.6 1.4-9.8h-4.9c-.812 0-.798-.448-.532-.924.266-.476.07-.112.098-.168L16.795 1.4l-1.4 9.8h4.9c.686 0 .784.462.658.714l-.098.21-9.66 14.476Z" fill="currentColor"></path></svg>
<div class="bic-block-highlighted-paragraph-content p3 p3--ns [&_p:last-child]:!mb-0 [&_p]:!leading-6 [&_p]:!font-body [&_p]:!text-4 [&_a]:!text-blue-600">
<p><strong><em>Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш</em></strong><a href="https://t.me/beincrypto_trading"><strong><em> телеграм-канал</em></strong></a><strong><em>, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка <a href="https://t.me/beincrypto_ru/1" rel="noopener" target="_blank">в чате</a>!</em></strong></p>

</div>
</div>
</section>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-как-устроен-биткоин-маховик-strategy">Как устроен биткоин-маховик Strategy</h2>

<p>К 22 июня на балансе Strategy находилось 847 363 BTC. На покупку этого объема ушло $64,1 млрд, поэтому средняя цена монеты для компании составила $75 651. Показатель вывел организацию в лидеры по объему корпоративных инвестиций в криптовалюту.</p>

<figure class="wp-block-image size-full"><img alt="Покупки биткоина MicroStrategy в 2026 году" class="wp-image-383339" src="https://assets.beincrypto.com/img/puE_aaxyBFRSDua-StIXQna6F4o=/smart/0076ef981e5e47c6bb8320370bbcca5c" /><figcaption class="wp-element-caption">Покупки биткоина MicroStrategy в 2026 году. Источник: <a href="https://www.strategy.com/purchases" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">Strategy</a></figcaption></figure>

<p>Схема действует по принципу маховика: компания размещает акции и облигации, покупает еще биткоинов — курс растет, акции тоже дорожают. Если цена идет вниз, маховик вращается в обратную сторону.</p>

<p>BTC опустился ниже $60 000 на этой неделе — это минимум с начала 2024 года. Акции Strategy также пошли вниз и стоят дешевле, чем биткоины на балансе компании.</p>

<p>Новая система отчетности <a href="https://x.com/LayahHeilpern/status/2070167193564696728" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">сделала потери очевидными</a>. С 2025 года по стандарту FASB ASU 2023-08 компании обязаны каждый квартал учитывать биткоин по рыночной стоимости. В начале 2026 года Strategy зафиксировала нереализованный убыток $14,46 млрд. Итог — чистый убыток $12,54 млрд или $38,25 на разводненную акцию.</p>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-кто-реально-платит-за-биткоин-ставку-microstrategy">Кто реально платит за биткоин-ставку MicroStrategy</h2>

<p>Очевидно, что финансовую ответственность за выбранный курс несет не только само руководство компании. Когда инвестиционный маховик замедляет ход, возникающие риски распределяются между несколькими категориями участников. Ниже представлена таблица, которая показывает градацию этих групп от наиболее уязвимых к самым защищенным.</p>

<figure class="overflow-x-auto wp-block-table"><table class="has-fixed-layout"><thead><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left"><strong>Очередность риска</strong></td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left"><strong>Категория инвесторов</strong></td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left"><strong>Основной фактор уязвимости</strong></td></tr></thead><tbody><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">1. Максимальный</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Обыкновенные акционеры</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Размытие доли из-за новых эмиссий акций</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">2. Высокий</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Компании-подражатели</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Падение котировок из-за исчезновения хайпа</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">3. Средний</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Пассивные инвесторы</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Риск исключения бумаг из глобальных индексов</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">4. Умеренный</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Держатели облигаций</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Зависимость выплат от рефинансирования долгов</td></tr><tr class="border-grey-200 border-y bg-white [&_th]:bg-white"><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">5. Минимальный</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Сама компания</td><td class="px-2.5 lg:px-4 py-2 lg:py-3.5 p5 p5--medium lg:p4 lg:p4--medium border-r border-white text-left">Отсутствие залогов по кредитам на данный момент</td></tr></tbody></table></figure>

<h3 class="wp-block-heading">Обыкновенные акционеры</h3>

<p>Именно владельцы простых акций первыми принимают на себя основной удар. Несмотря на дисконт стоимости ценных бумаг к биткоин-резервам, руководство продолжает привлекать капитал через выпуск дополнительных объемов акций. Каждая подобная эмиссия позволяет приобрести все меньше криптовалюты. В итоге инвесторы теряют деньги из-за постоянного размывания капитала.</p>

<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
<p>«Если мы решим продать акций MicroStrategy (MSTR) на $1 млрд и купить биткоинов на $1 млрд… когда такая сделка происходит по мультипликатору MNAV 1,0, результат — разводнение. Доходность снижается на 48 базисных пунктов. Это обходится акционерам в $310 млн», — рассказал исполнительный председатель MicroStrategy по стратегии Майкл Сейлор во время отчета за первый квартал 2026 года <a href="https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/05/05/strategy-mstr-q1-2026-earnings-transcript/" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">в ходе звонка с инвесторами</a>.</p>
</blockquote>

<p>Владельцы акций сталкиваются с тем, что их доля в биткоинах уменьшается. За счет такой разбавленной доли финансируется вся стратегия.</p>

<h3 class="wp-block-heading" id="h-компании-подражатели">Компании-подражатели</h3>

<p>Тем, кто копирует главного игрока рынка, повезло куда меньше. Их акции раньше стоили намного дороже, чем обеспеченные ими биткоины — за счет всплеска интереса. </p>

<p>Когда этот ажиотаж сошел на нет, котировки акций таких публичных биткоин-казначейств обвалились заметно сильнее, чем сам биткоин — и те, кто покупал в конце, понесли значительные убытки.</p>

<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
<p>«Если это еще не стало лопнувшим пузырем, то как выглядит этот момент?» — таким вопросом задался глава BitMine Том Ли <a href="https://fortune.com/crypto/2025/10/16/bitmine-chair-tom-lee-digital-asset-treasuries/" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">в интервью</a>, когда многие акции казначейств продавались дешевле чистых активов.</p>
</blockquote>

<h3 class="wp-block-heading" id="h-пассивные-инвесторы-и-держатели-индексных-фондов">Пассивные инвесторы и держатели индексных фондов</h3>

<p>Эта категория не делала никаких ставок самостоятельно. Morgan Stanley Capital International (<a href="https://www.msci.com/indexes/index-resources/index-consultations" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">MSCI) предлагает</a> исключать из своих глобальных индексов компании, если цифровые активы составляют больше половины их баланса.</p>

<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
<p>«В ходе консультаций институциональные инвесторы выразили опасения, что отдельные компании ведут себя как инвестиционные фонды, а такие активы не включаются в индексы MSCI», — говорится в о<a href="https://www.msci.com/indexes/index-resources/index-consultations" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">фициальном заявлении MSCI</a>.</p>
</blockquote>

<p>Strategy легко проходит этот барьер. Однако если ее исключат из индекса, индексные фонды и пенсионные фонды будут вынуждены продавать такие акции автоматически по любой цене, чтобы удерживать состав портфеля в соответствии с эталоном.</p>

<h3 class="wp-block-heading" id="h-держатели-облигаций">Держатели облигаций</h3>

<p>Инвесторы давали деньги под условие, что MicroStrategy сможет без проблем рефинансировать долги. Продолжительное падение биткоина с 2027 года лишит эту стратегию смысла.</p>

<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
<p>«Выручку от продажи биткоинов компания намерена направить на выплаты по привилегированным акциям», — говорится в свежем уведомлении MicroStrategy от 1 июня <a href="https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1050446/000119312526249768/mstr-20260530.htm" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">на сайте SEC</a>.</p>
</blockquote>

<p>Держатели облигаций могут потребовать выплаты в наличных, а владельцы привилегированных акций ждут дивидендов — все это опирается на резерв всего в $1,4 млрд.</p>

<h3 class="wp-block-heading" id="h-сама-microstrategy">Сама MicroStrategy</h3>

<p>Компания выступает гарантом в последнюю очередь. На <a href="https://ru.beincrypto.com/strategiya-ubytek-bitcoin-q1-2026/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">созвоне по результатам первого квартала 2026 года</a> Майкл Сейлор вновь подчеркнул, что MicroStrategy остается чистым покупателем и не продает биткоины.</p>

<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
<p>«Возможно, придется продать часть биткоинов ради выплаты дивидендов — просто чтобы показать рынку, что мы это сделали».</p>
</blockquote>

<p>Однако если приток финансирования остановится, а сроки по долгам и дивидендам подойдут, выполнить такое обещание вряд ли получится.</p>

<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
<p>«Биткоины будут продаваться, когда это будет выгодно для компании. Никаких обещаний, что продавать мы не станем — мы так говорить не собираемся», — <a href="https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/MSTR/pressreleases/1727602/strategy-mstr-q1-2026-earnings-transcript/" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">пояснил </a>со-генеральный директор MicroStrategy Фонг Ле.</p>
</blockquote>

<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-настоящее-испытание-в-2027-году">Настоящее испытание в 2027 году</h2>

<p>Сейчас MicroStrategy не грозит маржин-колл. Основная часть долга не обеспечена залогом, поэтому только снижение курса не приведет к принудительной продаже биткоинов. Давление создает не уровень цены, а конкретная дата.</p>

<p>Владельцы конвертируемой облигации на $1,01 млрд <a href="https://www.strategy.com/press/microstrategy-completes-1-01b-offering-of-0-625-convertible-senior-notes-due-2028_09-20-2024" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">смогут потребовать возврат средств</a> 15 сентября 2027 года. Если стоимость акций окажется ниже цены конвертации, на компанию ляжет обязательство выплатить долг наличными.</p>

<p>MicroStrategy уже оказывалась на грани подобных ситуаций. В 2022 году компания погасила <a href="https://www.strategy.com/press/microstrategy-repaid-silvergate-loan-and-increased-bitcoin-holdings-by-6455-and-now-holds-138955-btc_3-27-2023" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">кредит Silvergate</a>, залогом по которому выступал биткоин — тогда маржин-колл грозил при курсе около $21 000. Переход на необеспеченные облигации и привилегированные акции снял автоматический риск, но не избавил от долговых обязательств.</p>

<p>Некоторые конкуренты уже не выдержали. В этом месяце торгуемая на Nasdaq компания Fold <a href="https://www.globenewswire.com/news-release/2026/06/10/3309688/0/en/fold-eliminates-20-million-of-debt-secures-25-million-of-non-dilutive-capital-to-accelerate-next-phase-of-growth.html" rel="noreferrer noopener nofollow" target="_blank">продала биткоины</a> для погашения долга, что привело к росту ее акций. Аналитики <a href="https://ru.beincrypto.com/rezervy-microstrategy-otsenka/" rel="noreferrer noopener" target="_blank">сомневаются в достатке ликвидности у MicroStrategy</a> на случай вынужденных распродаж крупных объемов.</p>

<p>Пока угрозы принудительных продаж нет. Давление теперь связано не с уровнем курса, а с календарем. Главный ориентир — не $60 000, а дата платежа в сентябре 2027 года.</p>

<p><a href="https://www.youtube.com/@BeInCryptoRU" rel="noreferrer noopener" target="_blank"><em><strong>Подписывайтесь на наш YouTube-канал, чтобы смотреть мнения экспертов и журналистов.</strong></em></a></p>

</div></figure>
<p>The post <a href="https://ru.beincrypto.com/microstrategy-stavka-na-bitcoin-kto-platit-risk/">Кто рискует потерять деньги из-за ставки Strategy на биткоин</a> appeared first on <a href="https://ru.beincrypto.com">BeInCrypto</a>.</p>