Перегретое золото и рекордное плечо в США — риск для биткоина

Сразу несколько тревожных сигналов отмечены для финансовых рынков. Стратег Bloomberg Intelligence Майк Макглоун считает, что золото выглядит перегретым, а исследователи Global Markets Investor сообщили о рекордном уровне торговли с плечом на рынках США. Вместе эти наблюдения создают хрупкую картину для рисковых активов, включая биткоин (BTC).

Оба тезиса указывают в одну сторону: рынки перегружены ставками на рост, а защитные активы теряют опору. В такой среде любой разворот настроений способен запустить цепную реакцию.

Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!

Макглоун: золото могло пройти пик

По мнению Макглоуна, январь–февраль могли оказаться возможностью продать золото, которая выпадает раз в жизни. Сейчас, после просадки цены примерно на 30%, драгметаллу «было бы нормально отскочить» от круглой отметки поддержки около $4 000 за унцию. Но общая картина, по словам аналитика, выглядит перегретой.

Стратег приводит показательное сравнение: впервые с 2007 года 180-дневная волатильность золота торгуется с премией около 2,3 раза к волатильности индекса S&P 500. Этот сдвиг превратил драгоценный металл в спекулятивный рисковый актив. В прошлый раз похожая ситуация предшествовала Великой рецессии и обнажила слишком низкую волатильность фондового рынка.

График цены золота и его динамики к индексам — Цена золота и его отношение к 60-месячной средней: показатель у максимума 1,61, что говорит о перегреве. Источник: Майк Макглоун

Когда золото достигло ценового пика около $5 500 в феврале, оно находилось на сорокалетнем максимуме относительно своей 60-месячной скользящей средней и корзины гособлигаций США. При этом большинство центробанков перешли к повышению ставок.

Рост доходности 30-летних гособлигаций США почти до 5,2% в мае — максимума с 2007 года — может создать препятствия для активов, которые не приносят дохода. По мнению Макглоуна, золото рискует оказаться в проигрышной позиции относительно акций.

Рекордное плечо и связь с биткоином

Тревожный фон дополнили данные Global Markets Investor о спекуляции с кредитным плечом на рынках США. По словам экспертов, они стремительно растут. Активы под управлением американских ETF с плечом и обратных фондов достигли рекордных $208 млрд.

С учетом двойного и тройного кредитного плеча реальный объем позиций превышает $460 млрд. С начала апреля он вырос примерно на $200 млрд. Львиную долю дают фонды с тройным плечом ($320 млрд), за ними идут фонды с двойным плечом ($171 млрд).

График плечевых и обратных ETF на рынке США — Реальный объем позиций в плечевых ETF США достиг рекордных $464 млрд. Источник: Goldman Sachs

Позиционирование стало крайне односторонним: на обратные фонды, которые зарабатывают на падении рынка, приходится всего $27 млрд. Для сравнения, во время медвежьего рынка 2022 года совокупная экспозиция таких фондов была лишь малой долей нынешних уровней. Заложенное в рынки США плечо, по словам исследователей, никогда еще не было таким экстремальным.

Оба исследования ведут к одной мысли: рынки до предела перегружены ставками на рост, а золото из привычного убежища само превратилось в спекулятивный актив.

Для биткоина сигнал двойственный. С одной стороны, если перегретые рынки с рекордным плечом развернутся вниз, биткоин как рисковый актив может попасть под волну вынужденных продаж вместе с акциями. С другой — если вера в золото как защиту пошатнется, часть капитала рано или поздно начнет искать новое убежище, и вот тогда биткоин способен перехватить этот спрос.